创新医学2.0+市场细分领导者| | 2018年3月[邢正医药医药行业投资月报]

1.1新兴产业和中小企业的投资策略在过去的一个月里,市场经历了相对较大的波动。

前期涨幅较大的房地产和金融产品出现大幅回调,而以TMT为代表的新兴行业在前期(尤其是上周)表现出“持平”的强劲趋势。

2月份,制药行业也逐渐显示出该行业的结构性机遇。一些生物技术品种和业绩不佳但估值合理的中小初创企业越来越好,个股分化也在逐步加剧。

站在当前的时间点,展望三月份的医疗市场,我们需要关注的重点是什么?-我们认为有两条主线值得密切关注:2.0版创新药物机会+小型市场领导者。


1.2主线1: 2.0创新药物的机会-由系统设计、主要市场和行业驱动的焦点。

事实上,这不是我们第一次讨论创新医药产业的机遇。

2016年9月,我们在2017年7月发布了创新医药行业深度报告系列之一——创新医药行业深度报告第二系列。最近,我们完成了系列报告的第三部分。我们从美国和香港资本市场的变化中映射出a股创新药物估值方法的变化,参照跨国制药公司及其品种寻找创新药物定量估值的“锚”,并在行业内首次评估了一些主要a股+H股创新药物公司的创新药物管道。

如果创新药物领域的第一波市场始于2017年10月,是由于产业政策——国家总局“36”意见和CFDA公布的《药品管理法》修正案草案(即1.0版中的投资机会),那么当前的资本市场将由系统设计、一级市场和产业驱动,产生第二轮创新药物市场。

系统设计:在早期阶段,HKEx宣布了新的和创新的工业公司在香港上市的第二轮市场咨询计划。主板规则的新内容包括:允许具有不同投票权结构的优秀和无利可图的生物技术股票发行人和新兴和创新型工业股票发行人在进行额外披露并制定保障措施后,在主板上市,建立新的便捷的第二上市渠道,接受大中华区和海外公司第二次在香港上市。这无疑为大量R&D本土生物制药公司在香港上市带来了机遇。

同样,在《深交所发展战略纲要(2018 -2020)》中,深交所也提到,鉴于创新创业型高科技企业的盈利能力和股权特征,应突出新经济和新产业的特征,促进上市条件的改善,扩大创业板的包容性。

近日,许多权威媒体也报道了创新型企业在a股市场上市的好消息(例如,新华社2月26日关于中国资本市场的“BATJ梦”应该实现了!).

不难看出,目前的a股市场仍然由传统的行业巨头主导。在国家创新战略上升到一个新的水平,外资市场正在采取措施吸引中国优秀创新企业的时候,中国资本市场打破壁垒,吸收更多优秀创新企业迫在眉睫。

我们相信,从资本市场的顶层设计来看,不仅互联网企业,而且符合国家战略的生物制药创新企业都将得到更强有力的政策支持。

一级市场:纵观最近的医药并购市场,创新药物和创新技术已经成为产业资本追求的“新宠”。大型制药公司选择收购具有R&D能力的国内小型企业,避免R&D风险,同时扩大产品线。

此外,私募股权/风险投资部门也普遍对创新药物市场持乐观态度。自去年年底以来,以信达生物(Cinda Biology)和证大医药(Zendai Medicine)为代表的近10家本土创新药物研发公司已经宣布了大量融资。

在这种背景下,创新药物公司加速在二级市场上市,必然会为一级市场高质量目标的有序退出提供更好的机会。

产业驱动:在过去几年里,中国创新型医药产业链在政策和产业上发生了重大变化。

在政策层面,从新药分类体系和对临床试验的严格监管到建立优先审批和MAH制度,中国的药物试验体系越来越与美国食品和药物管理局(FDA)和欧洲药品管理局(EMA)等国际机构接轨。在工业层面,我们已经有许多上市公司的产品进入美国的三期临床试验,还有数十个其他的一期、二期和505b2临床试验。

可以预见,随着《中华人民共和国药品监督管理局36意见》的发布,未来居民获得创新药物的机会将处于更加重要的地位。

创新药物将在未来进入真正的“领跑者”时代,少数拥有优秀人才、丰富渠道和大量R&D投资的企业将处于领先地位。

我们相信,在上述三个因素的共同推动下,后续创新医药产业链相关企业有望开启新一轮市场。

考虑到各公司的行业状况、绩效评估和以往的市场表现,我们推荐四类目标:1。具有较强创新医药产品能力和销售能力的大型医药企业(恒瑞医药和复星医药);2.具有创新药物的重量级产品;3.中型公司(康弘医药,同时关注北大医药和一帆医药)具有先进的后续研发能力;3.凭借强大的销售能力和良好的现金流,估值相对较低。不断引进创新药物品种的制药企业(华东制药、朱莉集团、华恩制药)4、CRO龙头企业(泰格制药)1.3主线2:细分市场领先除了刚才讨论的创新药物产业链,我们需要强调的另一个投资逻辑是“细分市场领先”。

在以前的周报和月报中,我们不止一次强调医疗领域中“核心资产”的定义不仅是“大”,而且是“强”。

特别是,一些具有中等市场价值的细分市场领导者通常在各自的领域(1。产品技术或市场地位有明确的界限;2、代表未来产业发展方向),聚乙二醇水平已经达到历史区间的中下部,已经达到投资者可以逐步增加头寸并长期持有的阶段。

自今年1月以来,一些市值较大的中小企业股价大幅回调,一些子行业(如药品分销)的估值一直徘徊在低位。然而,在这些公司中,有许多公司的估值处于历史的底部,在子行业具有竞争优势——这就是我们所说的“便宜又好的商品”。

我们所关注的细分市场中中等市场价值的市场领导者包括:1 .产品技术和市场高性能、高壁垒的专业制药公司:长春高新、通化东宝、仙居制药、凌锐制药2、IVD发展迅速。合理价值领域的领导者:陶安生物和迈克生物(化学发光领域的所有领先企业)3。受益于处方集中度提高和逐步外流的医药企业:宜丰药业、老百姓和怡县堂医药生物学2月趋势回顾2月12月医药和生物行业的趋势在2月份出现大幅下滑,医药行业略有下滑,一些短期事件催化型股票表现较好。

截至2018年2月28日,医疗指数本月下跌3.10%,沪深300指数本月下跌5.90%,医疗行业表现优于沪深300指数2.80个百分点。

2.2根据我们的统计,截至2018年2月28日,医药行业的估值为33.89倍(TTM,不包括总体方法中的负值)。

就溢价而言,上海和深圳300的估值溢价为制药行业的139.16%,除银行外,所有a股的估值溢价为35.62%。

制药行业处于下行趋势,估值溢价通常处于下行趋势。

如果2018年行业利润增长率约为20%,2018年的整体估值水平将为28倍左右。

2.32本月市场个股表现大幅下跌,制药行业也大幅下跌。

就个股而言,一些具有短期事件催化作用的股票表现更好。

在收益清单中,制药行业本月共有65只股票上涨,其中盈科医疗、鲁抗制药和易宪堂名列前茅。

在下跌名单中,制药行业的202只股票本月下跌,华润医药、无名医药、迦南科技等股票领跌。

三大推荐组合兴业制药3月份稳健的组合是:华东制药(白马,一种估值低、增长快的处方药,研发和推广有新的前景)、皮恩泽黄(适度量加价格上涨导致业绩高增长,渠道建设逐步完善)、云南白药(白马医药消费品标准,未来激励机制完善后业绩有望提高)、复星制药(业绩加速,创新药物研发进展持续推进)。

今年3月,兴业制药的强势组合是:泰格制药(CRO领先的高性能、完善产业布局的临床企业)、仙居制药(内生增长保持快速、新化加厚、估值偏低)、怡县堂(18年业绩增速加快、省外利润提高、估值偏低)、安图生物(18年业绩增速加快的领先化学发光企业)。

4月份的报告总结了兴业证券医疗团队本月撰写的13份报告。

5.相关企业利润预测与评级下表显示兴业证券医药集团关注的a股上市公司及其利润预测。

这六个分支的结果低于预期,制药行业的政策发生了重大变化。

创新药物“参考书”系列之一(第一部分)——临床数据查询手册中创新药物“参考书”系列之一(第二部分)——信息查询手册“三重门”综述| 2018年2月医药行业投资月报院外市场深度报告:处方流出时机正确。院外市场季蓝海[行政医学深度报告]培训升级还是教条:关于国内制药企业创新药物发展路径的探讨——一系列创新药物深度报告:来自媒体信息披露和重要声明的证券研究报告:“创新药物2.0+市场细分领导者”发布日期:2018年3月4日本研究报告和法律声明的使用风险提示本报告中包含的信息来源被认为是可靠的, 但公司不保证其准确性或完整性,也不保证其中包含的信息和建议会发生任何变化。

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