股市波动的风险增加了!我应该购买债券还是黄金来规避风险?

埃及亿万富翁纳吉布萨维里斯已经将57亿美元资产的一半用于黄金;“新债王杰弗瑞·冈拉克(JeffreyGundlach)强烈看涨黄金,认为空将在1000美元之间上涨(目前黄金价格约为1310美元/盎司)。

然而,美元最近开始强劲升值。4月23日,美元指数突破90点大关,目前约为92点。

金价也相应调整,从1340美元调整到1310美元。

人们不禁会问:黄金准备好分配了吗?应该购买黄金来对冲股市波动吗?让我们详细分析一下。

随着强势美元的回归,短期黄金维持弱势资产价格的方向取决于边际基本面的变化。基本面的公共信息通常反映在市场价格上。只有新的变化才能对资产价格产生影响。

那么,美元的走势有什么新的变化吗?要回答这个问题,首先必须理解为什么美元自2016年底以来一直在贬值。

这有两个主要原因:首先,特朗普上任后采取了弱势美元政策。

特朗普在2016年底掌权后,美元指数从2016年底的102下跌至2018年2月的88低点,跌幅为14%(见图1)。

这与特朗普政府希望美元保持疲软以减少美国贸易赤字有关。

其次,全球经济已经进入繁荣周期,市场预计欧洲央行将进入货币紧缩阶段。

由于美国经济和货币政策领先于欧洲,当美国经济好转、货币政策开始进入规模缩减和利率上升的周期时,美元将大幅升值。一旦全球经济进入繁荣周期,市场将考虑到欧洲央行(European Central Bank)将进入规模缩减和利率上调周期,导致美元贬值的可能性。

例如,自2014年第四季度以来,美联储的资产规模相对于欧洲央行有所缩水,但自2014年第三季度以来,美元大幅升值,这表明市场总是提前对基本面变化做出反应。

目前,欧洲央行还没有相对于美联储缩减其席位。然而,随着2017年全球经济的好转,市场开始将欧洲央行收紧货币政策的可能性纳入预期,推动欧元在2017年升值(见图2)。

然而,欧洲经济已显示出疲软迹象,欧洲央行能否收紧货币政策也存在不确定性。

目前,基本面最大的边际变化是,全球经济开始显示出繁荣周期即将结束的迹象,即经济开始从顶峰走向谷底,尽管年轮尚未出现负值。

例如,从不同国家的采购经理人指数数据来看,欧元区制造业采购经理人指数在2017年12月达到高点,美国制造业采购经理人指数在2018年2月达到高点(见图3)。

此外,股票市场波动加剧等资产价格信息也证明繁荣周期即将结束。

这带来了一个问题——在经济表现出疲软迹象后,欧洲央行能否像市场预期的那样,在今年开始缩减规模,明年加息?尽管德拉吉没有讨论当前的经济疲软是暂时的还是永久的,但欧洲央行可能只有在今年9月债券购买结束、经济仍然疲软时,才能选择继续购买债券。

因此,提前做出反应的市场已经开始修正其乐观预期。随着欧洲央行收紧货币政策的可能性降低,欧元兑美元汇率将大幅下跌,美元指数大幅升值是正常的。

更重要的是,一旦全球经济进入衰退周期,市场会认为只有美国才能降息来拯救经济,美元空的升值幅度甚至会更大。

目前,采购经理人指数仍高于50点。然而,如果全球经济稍后进入衰退周期,只有美联储已经开始加息,欧洲央行和日本央行还没有开始收紧货币政策。这意味着一旦经济疲软,只有美联储有机会放松货币政策空。因此,从刺激经济的角度来看,美国经济走出衰退的可能性更大(见图4)。

这样,一旦全球经济走弱,美元将升值更多,因为美国经济比欧元区和日本更稳定。

股票市场波动很大,应该购买债券而不是黄金。尽管最近美元的反弹导致了黄金价格的大幅调整,但仍有许多人在市场上叫嚣着要更多的黄金,并大量配置黄金。这是为什么?这是因为股票市场波动太大,人们想购买黄金来对冲股票市场波动的风险。

那么,黄金能对冲股市下跌的风险吗?答案是否定的!当股市大幅下跌时,黄金通常表现正常。

历史上,在1990年后的229个交易日里,当S&P 500指数下跌超过2%时,黄金的平均日收益率仅为0.09%,上升概率不到60%(见表1)。

事实上,债券而不是黄金是对冲股市下跌风险的合适资产。

以美国为例。目前,美国股票估值处于高位,而美国债券收益率水平不断上升。许多人知道美国

数据显示,投资者今年3月从美国股票基金中提取了215亿美元,购买了159亿美元的债券基金。

这意味着在目前的估值水平下,债券收益率已经超过了股票市场的潜在回报率。

此外,如果经济稍后陷入衰退,那么债券基金将获得良好回报。此时,当债券上涨而股市下跌时,债券是对冲股市下跌风险的利器。

股票债券的大动作也适用于我国。债券基金自今年以来获得了良好的回报。

由于央行在春节期间采取了临时准备金分配安排,加上4月份的目标下调和100个基点的总体下调,资本面比预期宽松,债券基金也获得了更好的回报,明显优于股票市场基金(见图5)。

今年的股债格局非常类似2015年下半年,彼时由于股票市场波动加大,资金涌入固定收益市场,债券、分级A等固收产品均取得了不错的收益率。今年的股票债券模式与2015年下半年非常相似。当时,由于股市波动加剧,资金涌入固定收益市场,债券、甲级债券等固定收益产品都取得了不错的收益。

此外,由于今年下半年的衰退风险,债券基金全年仍有望上涨空。

因此,黄金不是对冲股市波动的好工具。如果你担心股市暴跌,你应该购买债券基金。

此外,由于美元持续升值,黄金短期内可能会有所突破。目前,不是分配黄金的好时机。如果黄金想要表现良好,它需要等到美国债务收益率曲线逆转的时候。

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